Modelo para la integración de capitales extendidos y mecanismos de micro-financiación ciudadana en la evaluación financiera de proyectos ferroviarios

Abstract

En el caso de la infraestructura férrea, la toma de decisiones y el acceso a financiación dependen en parte de los resultados de viabilidad financiera calculados con flujos de caja descontados (VAN/TIR). No obstante, un resultado financiero desfavorable no necesariamente implica ausencia de valor público, especialmente cuando existen beneficios o costos que no se reflejan plenamente en el flujo de caja del proyecto. Esto se soporta con lo publicado por el Banco Europeo de Inversiones, quién plantea precisamente que, además de la rentabilidad financiera, debe estimarse el valor generado para la sociedad, usuarios, contribuyentes y terceros, incorporando beneficios externos que pueden alterar de forma sustantiva la apreciación del proyecto (European Investment Bank, 2023). Frente a esta problemática, el proyecto planteado contempla la construcción de un modelo de valoración comparativa que contrasta dos enfoques sobre un mismo proyecto ferroviario: la Valoración Financiera Tradicional Basada en Flujos de Caja Descontados (VF‑FCD) y una valoración extendida que integra capitales no financieros y flujos de microfinanciación ciudadana en un Flujo de Caja Extendido. El enfoque de capital extendido, sustentado en los marcos del IIRC y la Capitals Coalition, permite monetizar impactos sobre capital natural, humano, social/relacional, manufacturado e intelectual, mientras que la microfinanciación ciudadana se incorpora como fuente complementaria de recursos y como mecanismo de participación financiera distribuida (IIRC, 2021; Capitals Coalition, 2023; Mollick, 2014). Metodológicamente, la investigación adopta un enfoque que combina la revisión conceptual y normativa con la formulación de un modelo cuantitativo para la evaluación de la viabilidad financiera de proyectos ferroviarios. Inicialmente se propone identificar y sistematizar las variables financieras, sociales, ambientales y territoriales relevantes, y se construyen el flujo financiero tradicional y un Flujo de Caja Extendido, incorporando beneficios de captura de valor y aportes potenciales de microfinanciación ciudadana.

Abstract In the case of railway infrastructure, decision-making and access to financing depend in part on financial viability results calculated using discounted cash flows (NPV/IRR). However, an unfavorable financial result does not necessarily imply a lack of public value, especially when there are benefits or costs that are not fully reflected in the project's cash flow. This is supported by the European Investment Bank, which argues that, in addition to financial profitability, the value generated for society, users, taxpayers, and third parties must be estimated, incorporating external benefits that can substantially alter the project's valuation (European Investment Bank, 2023). To address this issue, the proposed project involves constructing a comparative valuation model that contrasts two approaches to the same railway project: Traditional Financial Valuation Based on Discounted Cash Flows (DCCF) and an extended valuation that integrates non-financial capital and citizen microfinance flows into an Extended Cash Flow. The extended capital approach, based on the frameworks of the IIRC and the Capitals Coalition, allows for the monetization of impacts on natural, human, social/relational, manufactured, and intellectual capital, while citizen microfinance is incorporated as a complementary source of resources and as a mechanism for distributed financial participation (IIRC, 2021; Capitals Coalition, 2023; Mollick, 2014).